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减持新规突至 监管政策堵漏

2017-05-31 15:42:26

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游戏规则在改变。端午节前,证监会突然推出减持新政,提高减持信息披露要求,增强对重要股东减持股份的制度约束。简而言之,大股东、董监高以及IPO、定增前进入的重要股东,减持上市公司股份时都将受到更严格的限制,且需要更长的减持周期。


一石激起千层浪。定增、大宗交易、PE投资,纷纷告急。不过业内人士认为,新政的实施会促使长期投资、价值投资的回归,炒作“市梦率”的价值将越来越低。

 

“短期来说,对于很多PE机构本来可以今年下半年变现的限售股,目前面临不能抛售的问题,这会带来基金持续延长,以及需要和LP(有限合伙人)再次沟通等一系列问题。但是长期来看,新政会促使机构短期行为长期化,逼着机构去做专业的投资。”


创丰资本合伙人彭震告诉第一财经记者,去年以来很多Pre-IPO、定增项目的价格都非常贵。一方面是因为企业上市之后往往能获得很高的市盈率,另一方面,在过去很长时间,并购重组概念本身能带来股价的上涨,大股东及机构都可以通过股价上涨来赚快钱。

 

华创证券策略分析师王君认为,本次减持新规的出台意味着A股市场从Pre-IPO、IPO、定向增发、减持退出的全过程都经历了重大规则调整和完善。


新规的施行对于未来的一二级市场生态、上市公司牌照价值红利,以及A股流动性溢价估值将产生深刻影响,一二级市场各个链条中原有的利益输送机制和利用监管漏洞的运作模式也都将面临重塑。

 

5月26日,证监会新闻发言人邓舸在发布会上对修改规则的消息做了预告。他表示,目前出现了一些值得重视的新情况、新问题。对此,证监会高度重视,专门组织力量进行了研究评估。


近期在总结前一段实践经验和有关研究成果的基础上,证监会将修改《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2016〕1号),同时交易所也将完善相应的交易规则,引导上市公司有关股东减持行为规范有序进行。

 

5月27日,修改后的规则——《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定(证监会公告〔2017〕9号)》(下称“9号公告”)立即发布,同时实施。新规将监管范围扩展至其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份的行为。


同时强化披露要求,大股东、董监高需事前披露减持计划、事中披露减持进展、事后披露减持完成情况。针对目前市场上存在的“过桥减持”、“精准减持”、“恶意减持”等利用规则漏洞的问题,新规也以具体条款强化了约束。

 

沪深交易所随后相继发布细则:减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;通过大宗交易方式减持股份,在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让;通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的,出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求;董监高辞职的,仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定。


“我们在两年之前已经在考虑这个问题,知道监管的方向肯定是会收紧,但没想到来得这么快、规定得这么详细。”

彭震对第一财经记者称,资本市场存在一些有目共睹的问题,沪深两市3000多家上市公司当中,有不少公司股价上涨的表现,更多来自于资本运作层面的功夫,而非来自实体企业的用心经营,所以长期来看监管收紧是大势所趋。