• 财学堂
  • 投资者教育基地
本月服务总人数

首页 > 法律法规 > 减持新规设置藩篱 引导资金脱虚入实 ​

减持新规设置藩篱 引导资金脱虚入实 ​

2017-02-01 14:32:34

620人看过

据记者统计,2007年以来,上市公司重要股东二级市场均体现为净减持,特别是2014年的一波牛市之后,上市公司重要股东减持规模快速增长。2015年全年减持规模5479亿元。此外,在集中竞价之外仍然有重要股东通过大宗交易和协议转让的方式减持。


有业内人士对记者表示,9号公告及交易所细则规定得非常详细,这说明监管层早有准备。但是上周五宣布要修改规则、周六即发布实施,没有留下反馈和沟通的时间,可能意味着两方面问题。


一是由于多种因素影响,上周五时市场对减持新规推出的预期已经形成,如果不尽快实施新规,可能会出现“抢跑式”集中减持的情况,甚至不惜违规也要减持,会给市场带来“挤兑”风险;另一方面,说明9号公告并非最终的制度,未来交易所还可以根据市场反应、业内意见,对具体的条款进行调整和修改。


对于交易所细则,市场人士也多有疑问。比如,大股东和投资机构是不一样的,但是减持受到同样的约束,这是否合理?再比如,目前只按照时间来限制减持比例,是否应该与经营业绩挂钩?是否应该减持即披露?等等。


不过,证监会在发布新规时也同时做出表态,称将持续跟踪市场上出现的新情况、新问题,及时调整完善相关制度规则。


减持新政预期会通过“减持变难——上市公司解禁股行为改变——定增和大宗套利空间压缩——股权质押定价机制改变——PE等机构募资和退出计划改变——资管产品、理财产品的设计改变”等,这样的链条传导至整个金融市场


减持退出受到限制,股权投资基金(PE)受到冲击较大。国内PE机构往往有两个特点,一是以IPO、并购为主要退出方式,二是倾向于做Pre-IPO投资,以及参与定增,寻求较为快速的退出方式。减持新规实施后,上述模式将难以为继。


“无法按时退出兑现的话,现金流会出现问题。”一位私募机构人士告诉记者,一般的PE基金是五年,上市前准备期需要2~3年,加上排队时间,上市之后退出还要一年,减持新规实施后,PE退出将面临巨大问题。就目前来看,Pre-IPO这一类型的业务可能就无法继续再做了


彭震告诉记者,短期对定增打击很明显。他介绍,2014年之前因为上市速度较慢,不少机构支撑得很艰难。但是去年IPO加快后,很多机构通过做Pre-IPO投资,又可以做“短平快”的业务。


同时,新三板挂牌企业中,也有不少企业打出要转板、要IPO的噱头,很多机构抢进去投了一轮。投资热的同时就是价格高,所以如果将股权退出的周期拉长,而市场又处在回归理性的通道中,投资回报的压力就会非常大。


“三五年后,市场逐步回归到价值投资,市盈率会向下调整。”他认为,减持新政会将短期行为变成长期行为,进而将“赚快钱”的行为限制住,所以加快产业布局、做长线投资,是PE机构不得不做的选择。


国金证券首席策略分析师李立峰对记者表示,整体来讲,这个新规的出台是促使上市公司大股东或者产业资本更好地将精力放在实体经营上。


“过去五年多,金融创新发展太快,随之出现了一些问题,大量资金脱实向虚、追逐高收益,大量机构跑马圈地,忽视稳健经营。这些问题的形成不是一朝一夕,监管规范也不能一朝一夕解决,要做好持久战的准备。”


申万宏源首席宏观分析师李慧勇对记者表示,此次监管层是从整个金融市场展开规范,不但全面覆盖全部子系统、不留死角,而且是对过去四五年的野蛮生长进行的全面纠偏。短期环境的改变会让部分机构不适应,是一个很大的挑战,但是长期有助于金融稳定和经济健康发展。


另一位大型券商资管公司的高管告诉记者,一系列的监管政策出来,其中的核心逻辑就是设置很多的藩篱,引导资金脱虚入实。目前市场存在的担忧主要是定增市场会不会萎缩、没有资金进场,股权质押是否有平仓甚至爆仓风险,这些都不足忧虑。


“监管层不怕没有资金入场,更不怕那些想要在短期就获利套现的资金入场。”该高管认为,监管层也一定知道股权质押的风险,但是风险在可控范围。


不过,金融监管总是滞后于金融创新。业内人士预计,未来半年内,各种新型的股权质押、大宗交易方式都会出现,比如质押权的再质押、质押权的再担保,大宗交易的对赌、反担保、再交易等,来化解当前政策的限制。


长远来看,推进系统性市场化改革,才是推动市场进步的根本路径,也是唯一路径。